内外需双重驱动下 工程机械板块业绩或存在进一步上修空间
等多重因素带动，国内工程机械行业加速回暖。随着国家资金对水电等基建项目支持落地以及化债推进，国内工程机械需求有望稳步增长。我们预计此轮设备更新需求或驱动行业整体销量上行到
外需方面，今年海外需求持续回暖，整体从底部回暖，其中，亚非拉景气持续，东南亚及欧洲景气修复，北美降幅明显收窄。我国工程机械出口尽管毛利润占比较高，但在海外渗透率较低。“一带一路”地区是中国企业发展的重点，随着与“一带一路”沿线国家的合作加深，未来仍有较大的提升空间。
从自上而下的投资角度来看，对于万亿元规模的机械市场，我们以20%市占率静态测算，行业龙头可达成2000亿元营收，这与海外龙头的营收高点相近，国内龙头通过打通国内国外两个市场或可实现这一目标。同时，当前Top5中资公司在工程机械行业全球份额约占1/5，市场预计中期份额有望提升至1/3，成长空间广阔。若考虑万亿元矿山市场的突破，行业营收及盈利水平或存在进一步抬升空间。
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